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En medio de la renegociación de la deuda, Guzmán publicó un artículo con Stiglitz

Lo hizo este mes en la Oficina Nacional de Investigación Económica de EE.UU. (NBER).

En medio de la renegociación de la deuda, Guzmán publicó un artículo con Stiglitz

En medio de la renegociación de la deuda, Guzmán publicó un artículo con Stiglitz

En medio de las negociaciones con los deudores privados, se publicó un documento que el Ministro de Economía Martín Guzmán había escrito el año pasado junto con su mentor de la Universidad de Columbia, Joseph Stiglitz, cuando aún vivía en los Estados Unidos y desempeñaba un papel académico.

, titulado “Towards a Dynamic Theory of Imbalance with Randomness”, el documento publicado en junio por la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) de los Estados Unidos trata de la incertidumbre en los contextos macroeconómicos y menciona repetidamente la palabra “default” (74ª ed., NBER), para mayor precisión), aunque no se refiere al caso argentino y, además, sólo en algunos hechos se refiere a una quiebra estatal (el resto es más conceptual, o sobre la situación de las empresas).

“Nuestro marco de análisis macroeconómico ofrece una perspectiva diferente sobre la eficacia de las políticas macroeconómicas alternativas (…), y que hay situaciones en las que la reestructuración de la deuda es deseable”, mencionan Guzmán y el Premio Nobel de Economía en su trabajo.

Y añaden que “mejores instituciones para resolver las incoherencias, por ejemplo, mejores marcos jurídicos para el reescalonamiento de la deuda, pueden, por tanto, mejorar los resultados macroeconómicos”.

Precisamente uno de los aspectos en los que se reflejó una marcada diferencia entre la posición de la Argentina y la de algunos tenedores de bonos (como el grupo ad hoc liderado por BlackRock) fue el legal: mientras el equipo de Guzmán proponía una llamada “estrategia pacman” que permitía la celebración de contratos de deuda parcial, los acreedores exigían el retorno a los términos de los bonos de 2005, que ya han sido superados por otros y están vigentes desde 2014.

“Nuestro análisis también sugiere que las intervenciones que estabilizan las creencias ex ante contribuyen a un entorno más estable: creer que el gobierno puede estabilizar la economía reduce el comportamiento precautorio y por lo tanto lo estabiliza”, según las conclusiones de Guzmán y Stiglitz en su documento.

también reconoce que hay “muchas cuestiones importantes” en el documento que elaboraron que no pudieron ser abordadas. Por ejemplo, “las imperfecciones en el mercado de capitales dan lugar a una movilidad imperfecta en el mercado de trabajo: las personas pueden no ser capaces de pasar de un sector en contracción a un sector en crecimiento; y esas rigideces ‘reales’ pueden dar lugar a equilibrios macroeconómicos disfuncionales, incluidos los asociados a altas tasas de impago”, dice.

“Tampoco hemos identificado las condiciones en las que es probable que las inconsistencias macroeconómicas sean particularmente grandes o en las que es probable que la revelación de dichas inconsistencias sea repentina”, añade.

dicen que dada “la naturaleza evolutiva del entorno descrito”, lo que implica que las sociedades no sólo necesitan desarrollar instituciones para hacer frente a las incoherencias macroeconómicas inherentes al funcionamiento de las economías de mercado, “sino que también necesitan crear instituciones que sean adaptables: instituciones que puedan evolucionar con la comprensión de la sociedad en un mundo que también evoluciona de maneras que no siempre son concebibles en el momento en que se conciben estas instituciones”.

Concluyen que esperan transmitir que “el aprendizaje y la adaptación son las claves” en el trabajo que Guzmán y Stiglitz han hecho juntos.